По предварительной оценке Росстата, инфляция к середине декабря 2025 года замедлилась до 5,1% в годовом выражении (против 5,6% месяц назад). Это даёт Банку России пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки в 2026 году и уже снижает стоимость заёмных денег для семей и бизнеса.
Базовая инфляция тоже ползёт вниз: в ноябре прирост цен без волатильных компонентов составил 0,35% м/м, тогда как летом было свыше 0,6%. Эффект виден в чеках: продовольствие растёт медленнее, техника дешевеет за счёт укрепившегося рубля, услуги тянет вверх ЖКХ, но темп тоже тормозит.
Что происходит в экономике: укрепление рубля осенью, перегруз складов ритейла и охлаждение потребительского спроса давят на цены. При этом заработные платы растут медленнее, чем во втором квартале, а кредитный импульс со стороны необеспеченных займов ослаб: банки осторожнее оценивают показатель долговой нагрузки (ПДН — доля платежей к доходу) и реже дают максимальные лимиты.
Динамика по сегментам: продовольствие +0,3% м/м, непродовольственные товары +0,2% м/м, услуги +0,45% м/м. В годовом выражении продовольствие растёт на 4,6%, непродовольственные — на 5,0%, услуги — на 6,2%. Вкладу услуг мешают коммунальные тарифы и индексирование проездов, но эти разовые факторы выдыхаются к февралю.
Роль ставок: ключевая ставка на уровне 16% (при сценарии снижения на 0,5 п.п. сегодня) ещё сохраняет жёсткие реальные условия — реальная ставка около 10–11% при текущей инфляции. Это создаёт запас для дальнейшего смягчения в 2026 году, если инфляция устойчиво останется в коридоре 4–5%.
Что это значит для заемщиков:
— Потребкредиты. Ставки могут начать снижаться уже в первом квартале 2026 года, но банки сохранят надбавки за риск и страховки. Скоринг будет строже к домохозяйствам с ПДН выше 50%.
— Рефинансирование. При стабилизации инфляции и мягком ЦБ у заёмщиков появится окно для снижения ежемесячного платежа, особенно если задолженность бралась под двузначную ставку.
— Автокредиты. Сегмент чувствителен к ставке: дилерские субсидии могут стать менее щедрыми, но базовые ставки производителей снизятся, если Банк России подтвердит траекторию смягчения.
— Ипотека без субсидий. Эффект умеренный: длинное фондирование и премии за риск ограничат снижение, но даже 0,5–1 п.п. вниз по ставке заметны для платежа по рынку.
Контекст для рынка: индекс государственных облигаций на трёхмесячном максимуме, кривые доходностей закладывают 1–1,5 п.п. снижения ключевой ставки в 2026 году. Это удешевляет фондирование для банков и компаний, а значит, удлиняет «коридор» для мягких условий в реальном секторе.
Доходы и спрос: реальные располагаемые доходы населения по итогам 2025 года растут на 2–2,5% г/г, но быстрее всего — у верхних децилей. Это означает, что массовый спрос остаётся умеренным, а премиальные категории товаров и услуг поддерживаются лучше. Для кредитного рынка это сигнал: необеспеченные займы будут расти осторожно, а основным драйвером останется ипотека с субсидиями и программы господдержки в автокредитовании.
Риски для сценария:
— Возврат цен на нефть и газ к росту может ослабить рубль и поднять импортные цены.
— Индексация тарифов ЖКХ в середине 2026 года добавит 0,3–0,4 п.п. к инфляции в годовом выражении.
— Ускорение бюджетных расходов способно разогнать спрос, если ЦБ не компенсирует жёсткостью политики.
— Геополитика и логистика: сбои в поставках могут вернуть давление на непродовольственные товары.
Как готовиться заемщику:
— Следить за ставкой и инфляцией: при мягком сценарии рефинансировать кредиты и сокращать долговую нагрузку, чтобы ПДН опустился ниже 40–45%.
— Для ипотечных решений закладывать длинный горизонт и стресс-тест платежа при ставке +1,5 п.п.
— Для потребкредитов — избегать навязанных страховок, считать полную стоимость кредита (ПСК — сумма процентов и всех платежей за период) и сравнивать предложения нескольких банков.
Что смотрит регулятор: ЦБ оценивает устойчивость замедления инфляции, заработные платы, импортные цены и кредитный импульс. Если базовая инфляция удержится вблизи 4–5% весной, мягкая траектория ставки станет базовой, но при всплеске цен регулятор оставит ставку на паузе.
19 декабря 2025
